翻号鸽

图4：飞鹤婴幼儿配方奶粉销量：2018财年图5：飞鹤婴幼儿配方奶粉销量：2014财年飞鹤的利润也出现了同样惊人的改善；如图6所示，在2016至2018财年期间，该公司的税前利润增长了5倍以上，与在美国上市时相比增长了约20倍。此外，在私有化前的5年(截至2012财年)，该公司的所有利润实际上都来自政府补贴。这些仍然是飞鹤的主要收入来源，而且似乎比同类公司高得多。政府补贴在2016财年的税前利润中占近一半，在2018财年降至13%。

图6：PP石化库存数据来源：wind，国信期货研发部三、PE到港压力较大，PP进口增量有限去年四季度外围集中投产，亚洲美金价格持续走低，PE市场内外价差顺挂，未来进口货源陆续到港，将对内贸市场施压压力，进口成本可能成为盘面价格“天花板”。图7：线性进口盈亏

含着“金钥匙”出生，银行理财子公司自然拥有自己的“独家称号”。《管理办法》规定，凡是设立银行理财子公司，都应当采取有限责任公司或者股份有限公司形式。银行理财子公司名称一般为“字号+理财+组织形式”。未经国务院银行业监督管理机构批准，任何单位不得在其名称中使用“理财有限责任公司”或“理财股份有限公司”字样。因此，投资者只要认准了单位名称就能轻易识别出来。

在如此不佳的外部环境下，我国国际贸易投资仍然保持了一定的增速，总体超出世界平均水平。2019年1-7月，我国进出口17.41万亿元，增长4.2%，利用外资788亿美元，增长3.59%。其中， 我与25个签订自由贸易协定的贸易伙伴进出口半年增长3.8%，与“一带一路”沿线国家贸易增长10.2%，拉动我国进出口增长2.8个百分点。这是中央有力部署“六稳”措施，各地区各部门坚决贯彻落实，企业积极应对，发挥出超常韧劲的结果；也与中国长期坚定不移地推进经济全球化、区域经济一体化和“一带一路”建设，实施自由贸易区战略，具有极大的正相关性。从统计数据上看，一是我国与绝大多数自贸伙伴贸易额呈上升趋势，对一些小国更加明显，如2018年对文莱和冰岛出口增加100%。出口增长的同时扩大了进口，来自瑞士、韩国、智利和澳大利亚的进口大幅增长，让这些国家分享了中国发展红利。二是我国与自贸伙伴双向投资不断增长，2017年，吸引22个自贸伙伴直接投资1064.5亿美元，覆盖率81.2%；同年，对它们的投资流量1183.7亿美元，流量覆盖率74.8%。截至2017年，对22个自贸伙伴的直接投资存量已达11411.1万美元。

展望10月，“挺进大别山2.0”从战略防御到战略进攻机遇期仍在，与2018年10月市场预期、海外冲击、筹码结构的三大不同，我们对市场有理由保持乐观。结合三季报去伪存真，精挑细选，把握大创新科技成长进攻弹性方向、真·核心资产估值切换机会。配置层面：大创新科技成长进攻弹性方向+真·核心资产估值切换机会。

借鉴历史，上证综指2733点附近是牛市第二波上涨的起点，外盘下跌等因素干扰下，初期的折返跑蓄势尚未完成。主升浪加速需要确认基本面或政策面向好，跟踪四季度后半段基本面数据和政策动向。行情加速往往靠低估的银行带动，岁末年初是窗口期，中期而言科技和券商更优。